Ранее на этой неделе я встречался с делегацией из страны с большим профицитом текущего счета, которая пытается договориться о торговой сделке с США. Один из главных вопросов, который у них был, касался инфляции в США и того, подтолкнут ли ее пошлины. Рост инфляции заставит американских переговорщиков занять оборонительную позицию — на что надеялась эта команда — и облегчит достижение соглашения в том же духе, в котором смогла договориться Великобритания.
Перспективы инфляции имеют огромное значение для торговых переговорщиков и доллара, который, как я вчера писал, упал в основном по циклическим причинам, поскольку рынки думают, что отсутствие инфляции позволяет ФРС быть более голубиной, чем другие центральные банки. Как я уже отмечал ранее, есть явные признаки того, что глобальные производственные PMI усиливают инфляционное давление в США, поскольку компании сообщают, что они перекладывают большее повышение цен на клиентов. В то же время Китай агрессивно использует перевалку, чтобы избежать уплаты тарифов, что может задержать любой рост инфляции.
Итак, как все эти различные факторы складываются? Черная линия на графике показывает годовую инфляцию основных товаров. Эта категория имеет вес 25% в базовом ИПЦ и исключает продукты питания и энергоносители, чтобы сосредоточиться на базовой инфляции. Синяя линия показывает ряд S&P Global для инфляции цен на продукцию в США, который я выделил в своих предыдущих обсуждениях глобальных производственных PMI. Очевидно, что инфляционное давление растет на основе данных S&P Global, и также очевидно, что это пока не транслируется в фактическую инфляцию цен на товары.
Почему существует такое расхождение? Самая очевидная причина в том, что данные S&P Global основаны на опросах. Такого рода данные о настроениях имеют «эмоциональный» элемент, который может преувеличивать то, что происходит с фактической инфляцией. Однако, много работая с такими опросами во время COVID, когда они правильно предсказывали всплеск инфляции, я скептически отношусь к этому аргументу. Когда происходит что-то крупное, как это было тогда и происходит сейчас, опросы точно улавливают растущее инфляционное давление. Другая причина может заключаться в том, что эти данные опросов, как правило, опережают фактический рост инфляции на пару месяцев. Есть некоторые исторические свидетельства этого, что означает, что более высокая инфляция в США не за горами. В конце концов, эта администрация находится у власти всего пять месяцев, а тарифы действуют меньше этого срока.
Все сводится к тому, что инфляционное давление растет, а факторы, сдерживающие инфляцию, временные. Я ожидаю, что базовая инфляция PCE вырастет на 3,5% в годовом исчислении в четвертом квартале этого года, что удержит ФРС на месте, поддержит доллар и поможет переговорщикам по внешней торговле.