Одна из самых больших загадок заключается в том, почему инфляция в США остаётся низкой, несмотря на введение значительных пошлин и падение курса доллара. В недавней публикации я рассматривал три основные причины, по которым инфляция не выросла : (i) опережающее введение пошлин отсрочило первоначальный удар; (ii) объём транзитных поставок из Китая в США через Вьетнам, Таиланд и другие страны велик, поэтому поставки китайских товаров сократились не так сильно, как можно было бы ожидать; и (iii) остаточная сезонность — досадная проблема, которая искажает множество данных после того, как COVID-19 отменил сезонные корректировки, — заставляет текущую инфляцию выглядеть ниже, чем она есть на самом деле.
Тем не менее, шок тарифной инфляции, судя по вчерашним данным индекса потребительских цен (ИПЦ) за июнь, действительно начался. Верхний левый график показывает месячную инфляцию по основным товарам, категории, которая составляет около 25% базовой корзины ИПЦ. График показывает месячную инфляцию с начала 2025 года (фиолетовая линия), а также месячные темпы инфляции в 2024 году (синяя линия) и 2023 году (красная линия), а также медианный уровень инфляции в течение календарного года за 20 лет данных с 2000 по 2019 год. Месячная инфляция по основным товарам в июне 2025 года была примерно на 80 базисных пунктов выше, чем обычно в это время года, что является существенным. Этот эффект будет продолжать нарастать по мере истощения дотарифных запасов и по мере того, как администрация Трампа будет сокращать перевалку грузов, как в торговом соглашении с Вьетнамом.
На дополнительных диаграммах показаны различные компоненты категории основных товаров. Товары для дома и товары первой необходимости пострадали особенно сильно (справа вверху), как и товары для отдыха (слева внизу). Даже в сегменте одежды (справа внизу), где тарифное опережение было особенно выражено, месячная инфляция превышает обычный уровень в это время года. В целом, тарифное давление на цены товаров начинает серьёзно сказываться, и этот эффект будет нарастать в ближайшие месяцы.