Как человек, увлеченный анализом данных, я чаще всего испытываю сильные эмоции именно к данным. Длительная приостановка работы правительства США была трагедией во многих отношениях, но, с моей точки зрения, пожалуй, самая большая проблема заключается в том, что она погрузила нас в «информационный туман», в котором мы до сих пор застряли. Вчерашние данные по индексу потребительских цен (ИПЦ) — яркий тому пример. Инфляция резко замедлилась в ноябре, но это замедление выглядит странно, и — поскольку у нас нет данных за октябрь — существует пробел, который не позволяет нам оценить ноябрьские данные в перспективе. На мой взгляд, это делает вчерашний отчет по ИПЦ практически бесполезным в качестве сигнала об инфляции.
На графике выше показан вклад в годовой рост базовой инфляции ИПЦ (черная линия) с января 2018 года по ноябрь 2025 года. Синие столбцы показывают вклад так называемой «инфляции основных услуг», то есть инфляции услуг, за исключением эквивалентной арендной платы собственникам (фиолетовые столбцы), медицинских услуг (красные столбцы) и транспорта (зеленые столбцы). Это то, что я считаю базовой инфляцией, поскольку она исключает множество волатильных колебаний и, следовательно, выделяет среднесрочный тренд инфляции. В ноябре 2025 года категория основных услуг практически не изменилась по сравнению с последними месяцами, что говорит о том, что базовая инфляция не замедляется. Но многие другие показатели резко замедлились, и базовая инфляция ИПЦ составила 2,6% в годовом исчислении, что на четыре стандартных отклонения выше консенсус-прогноза Bloomberg в 3%, основанного на распределении неожиданностей за десятилетие до COVID-19. Это убедительно свидетельствует о том, что со вчерашними данными происходит что-то странное. Им нельзя доверять.
Другой способ взглянуть на это — использовать мои индексы генерализации инфляции, которые рассчитывают совокупный вес товаров в индексе потребительских цен с годовой инфляцией более 2%. На графике выше показаны данные за ноябрь 2025 года в сравнении с предыдущими данными. Возможно ли, что индекс генерализации инфляции в ноябре 2025 года упал до самого низкого уровня с августа 2020 года в результате резкого скачка? Да. Но насколько это вероятно? Не очень.
Что всегда отличало США от других стран, так это потрясающее качество их данных. Однако это уже давно утратило свою актуальность, и речь идёт не только о данных по индексу потребительских цен или администрации Трампа. Мои читатели помнят масштабные корректировки данных по занятости в начале августа 2025 года, которые были действительно странными (и которые никоим образом не оправдывали увольнение комиссара Бюро статистики труда). Одним из факторов, влияющих на рынок в рамках «торговли обесцениванием», является превращение США и других стран G10 в страны с развивающейся экономикой — банановые республики. Вчерашний отчёт по индексу потребительских цен лишь подливает масла в огонь в этом отношении.