Основная причина инвестирования в развивающиеся рынки (РР) заключается в том, что они, как предполагается, растут быстрее, чем страны «G10». Более быстрый рост должен приводить к более высокой доходности инвестиций, что, в свою очередь, должно привлекать приток капитала из-за рубежа. Проблема в том, что РР перестали опережать развитые экономики около десяти лет назад.
В недавних постах я указывал на специфические проблемные регионы, такие как Мексика и Латинская Америка, но на самом деле это более широкое явление, охватывающее почти все РР. Фактически, немногие страны, которые не затронуты этой проблемой, — это такие места, как Турция, которая использовала одну кредитную программу за другой для искусственного стимулирования роста.
Этот эксперимент вызвал большую волатильность и существенное обесценивание лиры, поэтому очевидно, что простого выхода из этой ловушки роста нет. Необходимы структурные реформы для либерализации рынков труда и товаров, а также меры по защите демократии. Я мало верю, что это произойдет. РР оказались в той же ловушке популизма, которая наблюдается и в развитых странах.
Черная линия на графиках выше показывает квартальный рост в США с учетом сезонных колебаний в годовом исчислении. Синие линии показывают одинаковый темп роста для всех развивающихся рынков, за исключением Китая и Индии (верхний левый угол), Латинской Америки (верхний правый угол), Центральной и Восточной Европы, Ближнего Востока и Африки (нижний левый угол) и Азии, за исключением Китая и Индии (нижний правый угол). Я исключаю Китай и Индию из общего числа развивающихся рынков и из группы стран Азии, поскольку обе эти страны настолько велики, что затмевают более мелкие.
Эти графики показывают, что рост замедлился в целом по развивающимся рынкам, так что дело не только в нескольких отдельных компаниях. На самом деле, замедление роста наблюдается во всех регионах, так что это касается не только Латинской Америки. В лучшем случае, как и в Азии, рост сопоставим с США, но в Латинской Америке и все чаще в странах Центральной и Восточной Европы, Ближнего Востока и Африки он падает ниже, чем в США. Приток капитала в развивающиеся рынки был необычайно сильным в 2025 году, но — учитывая происходящие под поверхностью процессы — я не вижу, как это может продолжаться. Основная предпосылка инвестирования в развивающиеся рынки — высокий темп роста — подрывается.