Европейская комиссия наконец-то объявила подробности нового кредитного соглашения для Украины на сумму 90 миллиардов евро, согласованного на заседании Совета ЕС в декабре.
Напомним, что это было компромиссное решение, принятое в последнюю минуту, чтобы покрыть предполагаемый дефицит финансирования Украины в размере 140 миллиардов евро на 2026-2027 годы, учитывая, что война затянется, а США продолжат удерживать любое финансирование для Киева. Вместо этого США при Трампе, похоже, стремятся извлечь выгоду, в буквальном смысле, из войны, заставляя Европу и Украину выписывать крупные чеки на закупку американского оружия. Была надежда, что 210 миллиардов евро российских активов, находящиеся в невостребованном состоянии в Европе, будут использованы для покрытия этого дефицита, но обычные заинтересованные деловые круги в Европе, похоже, временно заблокировали это.
Достижение соглашения о покрытии дефицита финансирования в размере 140 миллиардов евро стало ключевым моментом для получения одобрения МВФ на новый четырехлетний план экономического развития. Из указанного дефицита МВФ оценил бюджетный дефицит в 63 миллиарда долларов (общий дефицит включает бюджетные и военные расходы, что составляет 140 миллиардов евро), поэтому важно выяснить, какая часть из указанных 90 миллиардов евро была выделена на бюджетную поддержку. При этом государства-члены стремились получить финансирование для покрытия собственных расходов на военные поставки в Украину, поэтому, похоже, было согласовано соотношение 30:60 между бюджетным и военным финансированием.
Очевидно, что 30 миллиардов евро — это не 63 миллиарда долларов, поэтому вопрос в том, как МВФ может получить необходимые финансовые гарантии для покрытия дефицита в 28 миллиардов долларов.
В решении этой проблемы помогут оставшиеся средства из Чрезвычайного соглашения о доходах (ERA) — это механизм, обеспеченный процентными платежами по иммобилизованным активам Центрального банка РФ. На 2024-2025 годы было использовано только 38 миллиардов долларов из 50 миллиардов, поэтому на покрытие финансовых потребностей в 2026-2027 годах осталось 12 миллиардов долларов.
Кроме того, Украине удалось значительно профинансировать свои финансовые потребности на 2026 год еще в 2025 году за счет выплат сверх плана и экономии средств. Насколько я понимаю, около 40% финансовых потребностей на 2026 год уже профинансированы, то есть, вероятно, около 15 миллиардов долларов. Следует отметить, что здесь также учитываются предположения Украины о том, что некоторая фискальная консолидация сократит дефицит бюджета с 22,5% ВВП в 2025 году до, возможно, 17,5% ВВП.
Таким образом, если произвести расчеты, 12 миллиардов долларов плюс 15 миллиардов долларов составят приблизительно 27 миллиардов долларов, и, возможно, дополнительные взносы от других западных союзников, не входящих в ЕС и не являющихся союзниками США, позволят сократить дефицит.
Другая проблема для МВФ заключалась в форме кредита и в том, что его условия делали его «кредитом лишь на словах», что позволяло ему выходить за рамки его соглашения о реструктуризации долга. По всей видимости, так и произошло с кредитом Украине, предоставленным с нулевым купоном и без определенной даты погашения. Предполагается, что его придется погашать только в том случае, если РФ в конечном итоге согласится выплатить Украине репарации, и, возможно, даже тогда не факт, что состоится погашение. Таким образом, в расчетах МВФ по обслуживанию долга и соотношению долга к ВВП он будет исключен из расчетов, что обеспечит устойчивость долговой ситуации в Украине (используя терминологию МВФ).
Полагаю, всего этого должно быть достаточно, чтобы МВФ одобрил новый Европейский фонд финансовой независимости, как только государства-члены и Европейский парламент одобрят новый фонд поддержки Украины.
Что ж, я думаю, это покрывает потребности в финансировании бюджета, но 90 миллиардов евро — это не тот общий дефицит финансирования в 140 миллиардов евро, который ранее был определен ЕС в отношении бюджетных и военных нужд. Если снова посчитать в обратном порядке и добавить 27 миллиардов долларов резервных средств ERA и средств предварительного финансирования бюджета, получится 90 + 31 = 121 миллиард евро. Таким образом, дефицит составит примерно 19 миллиардов евро, и большая его часть придется на военный фронт. Я думаю, здесь снова будет предполагаться, что другие союзники снова сделают больше — Великобритания, Канада, Норвегия (взявшая на себя огромные обязательства в размере 8 миллиардов долларов только на 2026 год), Япония, Южная Корея и т. д., и, возможно, международные финансовые институты смогут активизироваться, и, возможно, благодаря выделению 90 миллиардов евро авансом, другие источники финансирования появятся позже в 2027 году.
Но в целом, это выглядит осуществимо, разрывы, похоже, сокращаются, и, очевидно, если война закончится досрочно (что маловероятно, учитывая непрофессиональные мирные усилия Трампа), то потребности Украины в финансировании, вероятно, сократятся со 100 миллиардов долларов в год (общий дефицит (указанные выше 140 миллиардов евро — это дефицит финансирования, а не общая потребность в финансировании)) до, возможно, половины этой суммы в рамках любой программы мира, а затем восстановления и реконструкции.