В последние несколько дней доллар резко падает, что подтверждает мой прогноз о возобновлении ослабления доллара с началом 2026 года. Особенно тревожно то, как быстро мы опустились ниже диапазона, в котором доллар торговался во второй половине прошлого года. Обычно это признак того, что импульс нарастает, а это значит, что этот виток ослабления доллара еще далек от завершения.
Когда на торговых площадках говорят о долларе, обычно имеют в виду индекс DXY от Bloomberg, который измеряет силу доллара по отношению к шести валютам стран G10. Этот индекс почти на 60% состоит из евро, поэтому он фактически измеряет только текущее положение доллара по отношению к евро, а не общую картину.
В сегодняшней статье используются весовые коэффициенты ФРС для построения широкого индекса доллара по 26 странам, из которых семь входят в G10, а остальные девятнадцать — в развивающиеся рынки. Это дает гораздо более полное представление о происходящем и позволяет мне делать различные «фильтры» данных. Одна из проблем заключается в том, что иена в последние несколько дней невероятно сильно укрепляется из-за опасений по поводу интервенций. Этот отскок, который, вероятно, носит временный характер, поскольку интервенции Японии никогда не имеют долгосрочного эффекта, означает, что слабость доллара может быть преувеличена. Я корректирую это, исключая иену из одного конкретного «фильтра» данных. Тем не менее, как бы я ни «фильтровал» данные, доллар падает с пугающей скоростью.
Как я отмечал ранее, это уже второй раз за год, когда мы наблюдаем такое стремительное падение (первый был в апреле 2025 года после хаотичного введения взаимных пошлин). Иностранные инвесторы снова спешат застраховать свои долларовые активы, а это значит, что мы наблюдаем очередной кризис доверия. Если это продолжится, это нанесет ущерб статусу США как резервной валюты.
Синяя линия на графике выше показывает средневзвешенный по объему торговли доллар по отношению к 26 странам, для которых у меня есть данные по ФРС. Вертикальные красные линии обозначают ключевые поворотные моменты с конца 2024 года: (i) выборы 5 ноября 2024 года; (ii) инаугурация 20 января 2025 года; (iii) введение взаимных тарифов 2 апреля 2025 года; (iv) мягкая программная позиция председателя Пауэлла в Джексон-Холе 22 августа 2025 года; и (v) последнее снижение ставки ФРС 10 декабря 2025 года, которое спровоцировало возобновление безумного роста цен на драгоценные металлы.
Из этого графика можно сделать два вывода. Во-первых, падение, которое мы наблюдаем в последние дни, столь же резкое, как и после введения взаимных пошлин в апреле 2025 года. По сути, сейчас происходит очень похожий кризис доверия. Во-вторых, мы явно опустились ниже диапазона, в котором доллар находился во второй половине прошлого года. Это зловещий сигнал для доллара.
На графике выше показано соотношение доллара и стран G10 (черная линия) и доллара и стран-участниц развивающихся рынков (синяя линия). Последняя явно опустилась ниже диапазона, в котором колебалась во второй половине прошлого года, и я обозначил этот индекс как опережающий индикатор направления движения доллара. Соотношение доллара и стран G10 еще не опустилось ниже своего минимума июля прошлого года, но, как я уже отмечал выше, здесь есть нюанс, связанный с иеной.
Черная линия на графике выше — это тот же индекс доллара G10, что и на предыдущем графике. Синяя линия изменяет этот индекс, исключая Японию. Это смягчает падение доллара в последние дни, но этот эффект перевешивается устойчивой слабостью иены в течение нескольких месяцев, предшествовавших прошлой неделе, когда слабость иены создавала впечатление, что доллар сильнее, чем он есть на самом деле. В результате этих двух факторов доллар G10 упал ниже диапазона, в котором он торговался во второй половине прошлого года. Таким образом, в целом картина довольно тревожная. Как ни интерпретируй данные, доллар падает.