Когда началась война с Ираном, я написал серию статей о том, какие страны выиграют от повышения цен на нефть, а какие пострадают. Турция была в числе первых стран, которые пострадают, потому что она является крупным импортером нефти и потому что она жестко регулирует валютный курс, что вынуждает центральный банк поддерживать лиру, когда резкий скачок цен на нефть — как сейчас — оказывает давление на девальвацию.
Пока что ситуация развивается иначе. Турецкая лира упала примерно на 1% по отношению к доллару с конца февраля, что меньше, чем бразильский реал (падение на 2%) или чилийский песо (падение на 5%). Однако на валютном рынке внешность может быть обманчива, поскольку некоторые страны более агрессивно регулируют свои обменные курсы, чем другие. Турция — одна из таких стран. Фактически, ее центральный банк проводил настолько масштабные интервенции, что ему пришлось использовать свои золотые запасы.
Приведенная диаграмма показывает еженедельные данные о запасах золота (в метрических тоннах) Центрального банка Турции. Давление на лиру было настолько сильным, что Центральный банк использовал 50 тонн своих золотых запасов. Маловероятно, что все это было продано, учитывая недавнее падение цен. Частично это падение, скорее всего, связано с использованием золота в качестве залога по реальной валюте, что дало Центральному банку больше долларов и евро для защиты лиры. В любом случае, давление на лиру было огромным.
Главный вопрос заключается в том, является ли Турция исключением или же это отражает более широкую картину происходящего на развивающихся рынках. Я предполагаю, что валютный курс Турции делает её исключением. Большинство развивающихся рынков позволяют своим валютам свободно колебаться, поэтому нет необходимости в столь масштабных интервенциях, как в Турции. И даже если бы они и вмешались, то использовали бы ликвидную иностранную валюту, а не свои золотые запасы, особенно с учётом падения цен. Поэтому я по-прежнему сомневаюсь, что центральные банки стоят за недавним падением цен на золото.
Конечно, верно, что большинство стран Персидского залива привязывают свои валюты к доллару, и Саудовская Аравия – наиболее очевидно. Но, как я отмечал в недавнем посте, вполне вероятно, что экспортные доходы Саудовской Аравии от нефти выросли с начала боевых действий, поскольку значительный рост цен на нефть более чем компенсирует снижение объемов экспорта.