Украина не смогла достичь соглашения с группой держателей облигаций по поводу реструктуризации международного долга на сумму около 20 миллиардов долларов в ходе официальных переговоров, что породило призрак того, что раздираемая войной страна может объявить в дефолт.
Соглашение с держателями международных облигаций, которое позволяло Украине приостановить выплаты после вторжения России в страну в 2022 году, истекает в августе.
Министр финансов Украины Сергей Марченко заявил, что переговоры будут продолжены, и ожидает, что правительство достигнет соглашения к 1 августа.
Еврооблигации страны, номинированные в долларах, упали более чем на 2,0 цента, а краткосрочные облигации торговались на крайне проблемном уровне — 26-30 центов за доллар.
Официальные переговоры со специальным комитетом держателей облигаций продолжались уже почти две недели, поскольку Украина стремится реструктуризировать свой долг, чтобы сохранить доступ к международным рынкам и одновременно выполнить требования МВФ о реструктуризации.
Однако предложение правительства и встречное предложение держателей облигаций показали, насколько далеки друг от друга стороны и с какой тяжелой борьбой придется столкнуться Украине, чтобы добиться реструктуризации долга в ближайшие недели.
«Хотя Украина и Специальный комитет кредиторов не пришли к соглашению об условиях реструктуризации в течение периода консультаций, они продолжат взаимодействие и конструктивные дискуссии через своих соответствующих советников», — говорится в заявлении украинского правительства. Марченко добавил, что специальная группа контролирует примерно 20% выпущенных облигаций, и власти также продолжат двусторонние переговоры с другими инвесторами.
Министр финансов Марченко заявил, что экономика страны представляет собой «хрупкое равновесие», которое зависит от последовательной и существенной поддержки со стороны партнеров.
«Своевременная реструктуризация долга является важной частью этой поддержки», — сказал он. «Чтобы побеждать в войнах, сильные армии должны опираться на сильную экономику». Держатели облигаций заявили, что предложение правительства требовало списания, которое «значительно превышало» 20%, ожидаемые рынками.
Это предложение «ставит под угрозу существенный ущерб будущей базе инвесторов Украины и основной цели восстановления доступа к рынкам капитала при первой же возможности», добавили они.
Аналитики JPMorgan подсчитали, что «стрижка», или списание, в размере 30% по непогашенным облигациям, а также просроченные проценты вместе с купонным освобождением позволят Украине достичь своих целей перед МВФ.
Украина могла бы попытаться продлить приостановку платежей после августа, но предпочитает более долгосрочное решение в виде полного пересмотра долга.
В действительности Украина уже не имеет доступа к международным рынкам капитала, но дефолт может затруднить потенциальные возможности финансирования, включая некоторое многостороннее и коммерческое кредитование.
Источники также подчеркнули, что Украина стремится избежать продажи инвесторами ее облигаций хедж-фондам и другим организациям, которые менее склонны к совместным сделкам по реструктуризации долга.
Дефолт в настоящее время станет для Украины вторым за десятилетие, вызванным российским вторжением – символическая неудача, которой страна хочет избежать. Первый произошел после того, как Россия аннексировала Крым в 2014 году.
Проведение реструктуризации долга в разгар бушующего конфликта, который делает ее экономическое и финансовое положение крайне неопределенным, всегда рассматривалось как беспрецедентная и монументальная задача для Украины.
МВФ также должен опубликовать свой следующий обзор финансового состояния Украины в течение нескольких недель — ключевые цифры, которые определят, в каком объеме облегчения долгового бремени, по его мнению, нуждается страна.
Двусторонние союзники Киева, которые вкладывают миллиарды в страну, чтобы поддержать ее военные усилия и экономику, не хотят, чтобы Украина направляла деньги на выплаты по долгам.
В четверг «G7» договорилась использовать доходы от замороженных российских активов для предоставления Украине кредитов на сумму 50 миллиардов долларов. С начала войны международные партнеры, такие как Всемирный банк и МВФ, также предоставили более 85 миллиардов долларов на государственное бюджетное финансировании Киева.
Украина предложила обменять существующую задолженность держателей облигаций на пять государственных облигаций со сроком погашения между 2034 и 2040 годами, а также на так называемый государственный долговой инструмент (SCDI), привязанный к показателям налоговых поступлений, говорится в заявлении украинского Минфина. Стоимость этого инструмента будет определена в 2027 году, когда он будет преобразован в облигацию, что совпадет с истечением срока действия текущей программы МВФ в стране.
Инвесторы просили инструменты, которые с самого начала генерировали бы стабильный денежный поток, и по новым облигациям выплачивались бы проценты по символической сумме 1% в течение первых 18 месяцев, которая увеличилась бы до 3% в 2026 и 2027 годах, а затем до 6%.
Это предложение означает скидку от 25% до 60%, в зависимости от производительности SCDI. Украина также предложила инвесторам вариант, включающий только обычные облигации.
Держатели облигаций выдвинули два встречных предложения, оба из которых предусматривали номинальную скидку в 20%, согласно заявлению правительства, и допускали потенциальное полное восстановление концессий.
Правительство заявило, что ни одно из предложений держателей облигаций не соответствует требованиям МВФ.
Эти два предложения состояли из пакета двух типов инструментов — серии из двух облигаций с купоном, превышающим 7%, а также «облигаций восстановления», которые предусматривали переменные, повышающие выплаты.
Украина также предложила отменить оговорку о перекрестном дефолте между своими международными облигациями и варрантами ВВП, которые связаны с экономическим ростом и по которым она должна инвесторам 2,6 миллиарда долларов.