Доллар стабилизировался. Он упал в начале этого года, в основном из-за объявлений о тарифах в начале февраля и снова в начале апреля, но с тех пор он стабилизировался. Хотя вокруг статуса доллара идут большие дебаты, в том числе вокруг его статуса резервной валюты, суровая правда в том, что альтернативы ему нет (TINA). Статус резервной валюты создавался десятилетиями и не развалится за несколько месяцев.
На прошлой неделе США опубликовали данные о том, что делали иностранные инвесторы в ключевом месяце — апреле 2025 года, когда «День освобождения» 2 апреля вызвал значительную рыночную турбулентность. Эти данные не показывают оттока капитала из США. Отток был скромным и, вероятно, сконцентрировался в начале месяца, до того, как были приостановлены ответные пошлины.
На диаграмме показаны иностранные притоки (+) в долгосрочные активы США, разбитые на акции США (фиолетовый), корпоративный долг (синий), долг агентств (оранжевый) и казначейские векселя и облигации. В апреле были оттоки, в основном из казначейских облигаций и акций, но они были скромными и, вероятно, сконцентрировались в начале месяца, до того, как были отменены взаимные пошлины. Просто нет никаких оснований для какого-либо исхода иностранного капитала из США, что также является посланием доллара. В конце концов, он был по существу стабильным с начала апреля.
Конечно, есть риски, но теперь они как на подъеме, так и на спаде. Дальнейшие объявления о тарифах могут привести к возобновлению падения доллара, хотя я чувствую, что США потеряли аппетит к агрессивной конфронтации с Китаем после потрясений на рынке казначейских облигаций в начале апреля. Есть и риски роста. Инфляция была подавлена, но — как я уже отмечал — инфляционное давление от тарифов нарастает, что усугубляется слабым долларом. Это может поднять доллар, потому что это может заставить ФРС быть более ястребиной, чем другие центральные банки, где дефляционные силы становятся более выраженными. Впервые за долгое время перспективы доллара сбалансированы.