В 2018 году, когда первая администрация Трампа ввела существенные пошлины, Китай девальвировал юань. Фактически, эта девальвация была настолько большой, что она полностью компенсировала пошлины. На этот раз, несмотря на то, что пошлины США выросли намного больше за гораздо более короткий промежуток времени, Китай сохранил стабильный курс юаня по отношению к доллару, что является серьезным отходом от его стратегии 2018 года.
Действительно, только потому, что Китай сохранил стабильный юань, рынки находятся там, где они есть, с ростом S&P 500 на 5% с начала года и падением доллара на 10%. Если бы Китай девальвировал, мировые рынки вошли бы в штопор, потянув вниз S&P 500 и подтолкнув вверх доллар в бегстве к безопасности. Действительно, мы немного почувствовали это на неделе после «Дня освобождения», когда очень небольшая девальвация юаня вызвала нестабильность на рынке казначейских облигаций США. Мы живем — следовательно — в некоем подобии симуляции, где все, что мы видим, находится под контролем Китая.
Так почему же Китай не девальвировал юань? Одна из теорий заключается в том, что существенное падение доллара означает, что Китай может обойтись без девальвации, поскольку падение доллара помогает ему восстановить конкурентоспособность. Черная линия на графике выше показывает доллар по сравнению с другими развитыми экономиками, а синяя линия показывает взвешенный по торговле юань. Поскольку доллар упал, он потянул вниз юань в торгово-взвешенном выражении, поскольку юань де-факто привязан к доллару.
Проблема с этим аргументом в том, что падение торгового веса юаня никак не помогает оградить Китай от тарифов США. Только девальвация юаня по отношению к доллару может сделать это, так что этот аргумент действительно не выдерживает критики. Я буду углубляться в нежелание Китая девальвировать юань в серии постов, которые начнутся сегодня. Функция реакции Китая на это является единственным крупнейшим фактором, определяющим, почему мировые рынки находятся там, где они находятся. Продолжит ли Китай сопротивляться девальвации — это единственный самый важный вопрос на будущее.