Экспорт Китая в США резко упал в этом году, в то время как экспорт в остальные страны мира резко вырос, компенсируя это почти в пропорции один к одному. Нетрудно понять, почему экспорт в США падает. В конце концов, тарифы ведут к росту цен на товары, импортируемые из Китая, как я уже писал в недавней публикации. Более высокие цены означают снижение спроса, а значит, тарифы равнозначны негативному шоку спроса для Китая.
Менее очевидно, почему экспорт Китая в остальные страны мира так сильно вырос. Есть два возможных объяснения. Первое заключается в том, что Китай использует третьи страны для перевалки товаров в США. Это объясняет столь резкий рост экспорта во Вьетнам и Таиланд. Обе страны являются известными перевалочными узлами. Второе заключается в том, что Китай действительно наращивает экспорт в новые регионы. Вероятно, это происходит, поскольку в современных глобальных цепочках поставок, работающих по принципу «точно вовремя», складские мощности ограничены, поэтому товары должны быстро найти покупателя после производства.
Сегодняшний пост показывает, почему оба варианта представляют собой дефляционный шок для Китая. Первый вариант — перевалка — должен быть очевиден. Необходимость экспорта через третьи страны увеличивает транспортные расходы, что снижает маржу и прибыльность китайских экспортёров. Второй вариант — экспорт товаров на новые рынки — также представляет собой дефляционный шок для Китая, поскольку для стимулирования спроса необходимо снизить цены на экспортируемые товары.
Простая диаграмма выше наглядно демонстрирует происходящее. Если Китай перенаправляет товары, которые могли бы пойти в США, в остальной мир, это равносильно смещению вниз и вправо по кривой предложения. Остальной мир не запросил такого роста предложения, поэтому Китаю приходится снижать цены на свой экспорт, чтобы стимулировать спрос. Это смещение вниз по кривой спроса, что означает падение цен и может объяснить рост экспорта в остальной мир.
На самом деле, рост китайского экспорта в остальной мир, вероятно, представляет собой комбинацию этих двух вариантов. Я хочу сказать, что оба варианта дефляционны. В любом случае, прибыльность китайских экспортёров падает. Для такой страны, как Китай, которая сильно зависит от экспорта и уже балансирует на грани дефляции, это тревожная перспектива.