Перспектива изменения баланса сил во Франции раздражает инвесторов: банки, операторы автомагистралей и коммунальные предприятия входят в число акций, которые больше всего находятся на кону.
Отягощенные потенциальными рисками, связанными с повышением налогов, более высокой стоимостью заимствований и, возможно, даже национализацией, эти отрасли оказались в авангарде разгрома парижской биржи на сумму 240 миллиардов долларов с тех пор, как 9 июня президент Эммануэль Макрон назначил досрочные парламентские выборы. Акции, отслеживающие индексы, подверженные избирательным рискам, за это время упали на 9%.
А поскольку партия Макрона и ее союзники уступают в опросах «Национальному объединению» крайне правого политика Марин Ле Пен, а также левому Новому народному фронту, инвесторам есть над чем задуматься в преддверии двух туров голосования, исход которых станет известен 7 июля.
Хотя Макрон останется президентом, потеря контроля над парламентом помешает его программе поддержки бизнеса. Возможность национализации автомагистралей, о которой Ле Пен говорила перед выборами 2022 года, уже ударила по акциям операторов платных дорог Vinci SA и Eiffage SA. Левый альянс предлагает ввести более высокие налоги на богатство, дивиденды и обратный выкуп акций, в то время как крайне правые скептически относятся к возобновляемым источникам энергии и электромобилям.
«Немногие отрасли или акции, если таковые вообще имеются, выиграют от этой атмосферы», — говорит Александр Хезез, директор по инвестициям Groupe Richelieu. «Наиболее подверженным риску являются отрасли с высоким коэффициентом бета, связанным с политическим риском, значительной зависимостью от Франции и ЕС и высоким уровнем долга».
Вот основные акции и сектора, на которые выборы могут больше всего повлиять:
Банки
Популистское увеличение расходов, которое приводит к повышению стоимости заимствований, находится в центре внимания банков. Это отразилось в падении более чем на 10% акций трех крупнейших банков Франции — Societe Generale SA, Credit Agricole SA и BNP Paribas SA — с момента объявления выборов, что является гораздо более значительными потерями, чем у европейских аналогов.
Банки уязвимы перед так называемой петлей суверенных банков, когда они несут убытки из-за наличия суверенных долгов и косвенно страдают от последствий реализации новых мер расходов. Вялый рост и замедление объемов кредитования являются дополнительными препятствиями. Левая коалиция также стремится увеличить обязательные буферы капитала банков и поднять налоги на транзакции.
«Банки имеют большую задолженность и, вероятно, больше всего пострадают от более высоких затрат по кредитам или любого резкого увеличения заимствований», — говорит стратег Goldman Sachs Group Inc. Лилия Пейтавин. «Инвесторы также беспокоятся о налогах на непредвиденные доходы или налогах на прирост капитала с дивидендов».
AXA Investment Managers входит в число инвесторов, которые сократили инвестиции во французские банки, а портфельный менеджер Жиль Гибу считает более высокую премию по доходности облигаций устойчивой тенденцией.
Хотя распродажа снизила общую стоимость Societe Generale, Credit Agricole и BNP Paribas на 16,2 миллиарда евро ($17,3 миллиарда), последний меньше всего зависит от Франции в плане доходов.
Транспорт и инфраструктура
Ключевая точка неопределенности связана с операторами платных дорог. Даже если национализация, которую поддерживают крайне правые, не произойдет, новое правительство может попытаться ограничить цены, повысить налоги или прекратить концессии досрочно.
Акции инфраструктурных и транспортных компаний Eiffage, Aeroports de Paris SA, Bouygues SA, Getlink SE и Vinci за последние две недели упали на 12% — они получают до 70% доходов из Франции, показывают данные, собранные Bloomberg.
По мнению стратегов Morgan Stanley, строительные компании также могут пострадать от возможного сокращения субсидий и изменений в политике энергоэффективности.
Фирмы, связанные с транспортом, имеют большое влияние на внутреннем рынке
Операторы платных дорог получают до 70% своих доходов из Франции
Энергетика и коммунальные услуги
Растущие затраты по займам станут ударом для компаний, занимающихся экологически чистой энергетикой, которые уже страдают от высоких процентных ставок. Они, наряду с другими энергетическими компаниями, также могут столкнуться с повышением налогов и прекращением зеленого финансирования.
Крайне правые стремятся реформировать европейские правила ценообразования на электроэнергию или отказаться от них, занимая скептическую позицию в отношении возобновляемых источников энергии, особенно энергии ветра. Инвесторы также будут следить за любыми изменениями в программе Франции по снижению выбросов углекислого газа и роли биотоплива. Левая коалиция стремится постепенно передать контроль над управлением водными ресурсами местным властям.
Акции компании по экологически чистой энергетике Engie SA упали примерно на 8% после объявления досрочных выборов, а акции компании по управлению водными и энергетическими ресурсами Veolia Environnement SA упали примерно на 7%.
Аналитик CIC Market Solutions Арно Палье исключил Engie из своего списка лучших кандидатов, прогнозируя, что компании может помешать снижение инвестиций в энергетическую инфраструктуру, а также любое решение правительства сократить свою долю в 24%.
Аналитик Barclays Plc Лидия Рейнфорт преуменьшает риски для акций интегрированных энергетических компаний, включая TotalEnergies SE. Признавая риски, такие как налоги на обратный выкуп, Рейнфорт не ожидает, что инвестиционная привлекательность TotalEnergies будет нарушена, «независимо от того, кто находится в правительстве во Франции».
Роскошь и автомобили
Парламентское большинство под контролем Ле Пен может сорвать план перехода Франции к электромобилям, поскольку ее партия выступает за отмену планов по запрету продажи новых автомобилей с двигателями внутреннего сгорания к 2035 году.
Акции Renault SA в этом месяце отставали от индекса CAC 40, поскольку аналитики Morgan Stanley отметили риск того, что правительство, которому принадлежит 15% акций, будет настаивать на сохранении производства во Франции. Согласно данным, собранным Bloomberg, автопроизводитель также уязвим к любому более широкому спаду потребительского спроса, поскольку, согласно данным, собранным Bloomberg, почти треть его продаж приходится на внутренний рынок.
Поставщики автозапчастей Forvia SE и Valeo SE могут пострадать от любого удара по потребительскому спросу: после назначения выборов их акции упали на 13% и 7% соответственно.
«Несмотря на низкие оценки, мы будем рассматривать любую новую неопределенность в политике как негативное событие для сектора», — говорит аналитик Morgan Stanley Росс Макдональд.
Между тем, перспективы таких компаний, производящих предметы роскоши, как LVMH, Hermes International SCA и владелец Gucci Kering SA, в целом остаются неизменными, поскольку менее 10% их продаж осуществляется внутри страны. Но потенциальный риск заключается в том, что новое правительство примет более строгую тарифную позицию, что будет способствовать торговому спору с Китаем, крупнейшим в мире рынком предметов роскоши.
СМИ и оборона
Телевидение Francaise 1 SA и Metropole Television SA упали после того, как член Национального объединения заявил, что его партия рассматривает возможность приватизации государственной телерадиогруппы страны. Такой шаг будет означать, что общественным телеканалам и радиостанциям придется конкурировать за и без того ограниченный пул доходов от рекламы.
Оборонный бюджет Франции считается относительно безопасным, особенно с учетом того, что Джордан Барделла, потенциально следующий премьер-министр, развеял некоторые опасения по поводу позиции своей партии по Украине. Тем не менее, учитывая, что финансовые связи партии Ле Пен с Россией в прошлом подвергались тщательному анализу, акции оборонной и аэрокосмической компании Thales SA и поставщика самолетов Safran SA потеряли позиции.