Доллар резко упал с момента инаугурации Трампа 20 января, что вызвало в определенных кругах массу негативных комментариев, включая предположения о том, что США теряют статус резервной валюты. Прежде чем мы пойдем по этому пути и начнем рисовать всевозможные сценарии конца света, давайте убедимся, что у нас верные цифры. Именно это и является главной целью данного обзора, посвященного недавнему падению американской валюты.
Курсы валют всегда являются продуктом двух вещей: (i) того, как обстоят дела во внутренней экономике (в данном случае в США); и (ii) того, как обстоят дела в иностранных экономиках. Давайте посмотрим на доллар США за последние месяцы и распутаем эти два фактора.
С момента выборов в США доллар прошел четыре отдельных этапа. Первый начался 5 ноября и продлится до 20 января. В ходе этого этапа доллар вырос примерно на 6% по отношению к другим развитым экономикам (черная линия) и в основном был связан с ожиданиями рынков, что Трамп 2.0 будет полезен для роста экономики США. Во время второго этапа доллар упал примерно на 2% из-за то включающихся, то отключающихся тарифов на Канаду и Мексику в начале февраля. Это первый раз, когда доллар негативно отреагировал на тарифы США, что примечательно, поскольку доллар должен был вырасти в ответ на тарифы США. Третий этап ознаменовался более резким падением доллара в начале марта, когда Германия объявила о своем неожиданном фискальном стимулировании. Это падение не было связано с США и, следовательно, не должно считаться слабостью доллара (вместо этого это была сила евро). Наконец, четвертый этап начался с «Дня освобождения» 2 апреля и продолжается, с еще одним падением доллара на 4%, которое было особенно острым в районе 9 апреля, когда были отменены взаимные тарифы.
Доллар против стран с развитой экономикой — так называемой G10 — сейчас упал на 4%, что означает — от пика до дна — доллар упал на 10 процентных пунктов с момента инаугурации. 4 процентных пункта из этого падения связаны с фискальным стимулированием Германии, поэтому настоящая слабость доллара стоит всего около 6 процентных пунктов. Другими словами, доллар в основном стабилен со дня выборов: он вырос на 6% до инаугурации и вернул весь этот рост. Это также картина, которую рисует индекс доллара против развивающихся рынков (EM). Этот индекс (синяя линия) в основном стабилен со дня выборов, поэтому вряд ли правильно думать о долларе США в каком-либо виде свободного падения.
Ничто из этого не отрицает и не умаляет тот факт, что доллар упал на фоне объявлений о тарифах США. Эти падения крайне необычны и тревожны. Я напишу о них и о том, насколько они должны нас волновать, в своем следующем посте…