Иностранные инвесторы теряют интерес к Китаю, и расплачиваются за это хедж-фонды, нацеленные на вторую по величине экономику мира.
Количество активных хедж-фондов, ориентированных на Китай, сократилось впервые как минимум с 2012 года, и, согласно данным Preqin Ltd, по состоянию на июнь в этом году было запущено всего пять новых фондов. Еще 18 фондов были ликвидированы, как показывают данные.
Сокращение знаменует собой серьезный сдвиг для оффшорных китайских хедж-фондов, на долю которых приходилось почти половина новых фондов в Азии еще в 2021 году, поскольку инвесторы стремились оседлать волну некогда быстро развивающейся экономики и рынков капитала. Репрессивные меры Пекина в отношении частных компаний в таких отраслях, как электронная коммерция, наряду с ростом геополитической напряженности в отношениях с США, с тех пор привели к низкой доходности и подорвали аппетит глобальных инвесторов к китайским активам.
«Мы определенно видим меньший спрос на китайские активы как со стороны азиатских, так и иностранных инвесторов», — сказал Отто Чан, глава отдела управления портфелем Persistent Asset Partners Ltd., 21-летнего фонда хедж-фондов.
В этом году Dantai Capital Ltd. закрыла свой флагманский хедж-фонд Китая после того, как пришла к выводу, что его инвестиционная стратегия больше не работает в текущих рыночных условиях. Согласно информационному бюллетеню, в конце 2022 года Yulan Capital Management, поддерживаемая Tiger Management LLC, также ликвидировала азиатский хедж-фонд, ориентированный на Китай.
Согласно данным Eurekahedge Pte, хедж-фонды, ориентированные на Китай, в частности сборщики акций, второй год подряд несут беспрецедентные убытки. Более двух третей хедж-фондов, ориентированных на Китай, потеряли деньги в 2022 году, а 36% потеряли пятую часть или более. По данным Preqin, в первой половине этого года 62% китайских фондов не смогли заработать.
Экономическое восстановление Китая идет на спад, несмотря на недавнюю политическую поддержку Пекина, в то время как геополитическая напряженность в отношениях с США не показывает никаких признаков ослабления.
Количество хедж-фондов, ориентированных на Китай, резко падает
Менеджеры пытаются сохранить хорошую мину при плохой игри, рекламируя долгосрочный потенциал роста страны и дешевую оценку. В частном порядке они оплакивают конец офшорных китайских хедж-фондов, которые собирают деньги от международных инвесторов для торговли ценными бумагами, связанными с Китаем, сказал один из них.
Фонд Legends China Fund упал на 16% за первые семь месяцев 2023 года после потерь более чем на 20% в каждый из последних двух лет, согласно информационному бюллетеню и человеку, осведомленному в этом вопросе, который попросил не называть его имени при обсуждении частной информации. Согласно июньскому информационному бюллетеню Blue Creek China Fund, в первом полугодии фонд Blue Creek China Fund упал на 17%, изо всех сил пытаясь положить конец полосе неудач, начавшейся в 2021 году.
Представитель Legends отказался от комментариев. Blue Creek не ответила на электронные письма Bloomberg с просьбой прокомментировать.
Некоторые общие характеристики офшорных фондов Китая сделали их особенно уязвимыми перед последними регулятивными и геополитическими препятствиями.
Около 88% из 417 хедж-фондов, ориентированных на Китай, в базе данных Bloomberg, специализируются на длинных и коротких акциях или на бычьих и медвежьих ставках на акции. Из них две пятых имеют долгосрочную предвзятость. Данная стратегия имеет тенденцию работать лучше, когда рынок находится в подъеме. Многие сосредоточились на инвестировании в акции компаний, занимающихся технологиями и электронной коммерцией.
По данным Eurekahedge, фонды, ориентированные на длинные и короткие акции Китая, снизились примерно на 1% в течение июля, при этом только 11% обнародовали свои цифры.
Запуск хедж-фондов, ориентированных на Китай, замедлился, ликвидация — выросла
Индекс MSCI China упал на 43% с конца 2020 года по сравнению с ростом американского индекса S&P 500 на 19% за тот же период.
Инвесторы видят больше политических рисков для своих инвестиций в Китай и стали менее уверены в долгосрочном экономическом росте, сказал Уильям Ма, глобальный директор по инвестициям GROW Investment Group, управляющей активами в Шанхае, поддерживаемой Julius Baer Group Ltd.
Некоторые инвесторы, которые два года страдали из-за своего присутствия в Китае, ждут восстановления рынка, чтобы сократить свои активы. В связи с тем, что североамериканские пенсионные фонды сокращают существующие ассигнования или откладывают планы на будущее, другие инвесторы опасаются оказаться на пути этих оттоков, сказал другой давний инвестор в азиатских хедж-фондах, попросивший не называть его имени из-за чувствительности таких комментариев к политической ситуации.
Смена тактики
Столкнувшись с этим экзистенциальным кризисом, китайские менеджеры пытаются адаптироваться.
По словам Кена Чанга, за последние три года APS Asset Management Pte, которая курирует китайские краткосрочные и долгосрочные стратегии на сумму 2,1 млрд долларов, не испытывала особого интереса со стороны североамериканских инвесторов. В результате сингапурская компания в последние месяцы перенаправила усилия по привлечению капитала на Ближний Восток и Южную Африку. В первом полугодии она привлекла своих первых инвесторов из этих двух регионов.
«Мы выросли в мире, где глобальный мировой порядок возглавляют США, — сказал Чанг. «В будущем это будет солнечная система с двумя солнцами: США и Китаем. И будут планеты, которые вращаются вокруг каждой из них».
Большинство хедж-фондов, ориентированных на Китай, потеряли деньги в 2022 и 2023 годах
По словам Ма из GROW, некоторые менеджеры, которые ранее ориентировались на международных инвесторов, теперь ориентируются на внутреннюю аудиторию, предлагая фонды, которые будут торговать региональными или даже глобальными акциями, отказавшись назвать фирмы.
По мере того, как цепочки поставок диверсифицируются за пределами Китая, другие рекламируют свое преимущество в так называемой стратегии «Китай + 1». Это предполагает использование тенденции китайских компаний строить производственные мощности в таких местах, как Камбоджа и Индия, или расширять продажи за пределами Китая и рынков США, сказал Ма.
Некоторые прошлые инвестиционные подходы, такие как импульсная торговля, должны будут измениться, сказал Крис Ван, главный инвестиционный директор Yunqi Capital Ltd. в Гонконге.
«Чрезвычайно высокая премия за риск», которую инвесторы связывают с китайским рынком, может привлечь внимание к основным принципам компании, корпоративному управлению и доходам акционеров. По словам Вана, в прошлом году крупнейшим источником прибыли для его китайского фонда была TAL Education Group, уровень наличности которой вдвое превышал ее рыночную стоимость. Его самая большая бычья ставка сейчас сделана на Qifu Technology Inc. , которая возвращает половину своей прибыли инвесторам в виде дивидендов и обратного выкупа акций.
«Компании сидят на больших деньгах. Инвестиционные возможности и доходы уже не так привлекательны, как раньше», — сказал он. «Поэтому логично увеличить выплаты инвесторам. Очевидно, что в ближайшие 5-10 лет это станет основной тенденцией».