В любой момент времени никто точно не знает, в каком направлении движутся рынки. Но время от времени удача нам улыбнется, и вчерашние заголовки о том, что США и Иран близки к мирному соглашению, были как раз таким случаем. Кто знает, окажутся ли эти заголовки верными или это очередная ложная надежда. Дело не в этом. Суть в том, что это «естественный эксперимент» по тому, как рынки, вероятно, отреагируют, когда США и Иран действительно заключат сделку. Действительно, именно такие моменты помогают укрепить уверенность и побуждают людей вкладываться в сделки, которые им нравятся.
Что подводит меня к доллару. Справедливо сказать, что в начале 2026 года существовало широкое мнение о том, что доллар ослабевает. Но затем разразилась война, и доллар существенно вырос, поколебав это убеждение. За этим последовали – неизбежно – дебаты о том, насколько обоснованным был тезис о слабости доллара. Вот почему такие дни, как вчерашний, так важны. Независимо от того, насколько содержательны заголовки, они дают представление о том, как будут торговаться рынки, когда США заключат сделку, а это – рано или поздно – произойдет.
Черная линия на графике выше показывает цену на нефть марки Brent с фиксированной поставкой, а синяя линия — цену на июльские фьючерсы. Первая — это цена фактической поставки нефти, а вторая — финансовый инструмент, привязанный к поставке нефти в конце мая. Вертикальные пунктирные красные линии обозначают начало конфликта, а затем первые три недели с момента начала блокады Ирана со стороны Соединенных Штатов. В настоящее время мы находимся на четвертой неделе блокады.
Вчера цены на нефть марки Brent с фиксированной поставкой и фьючерсы на июль резко упали на фоне роста ожиданий мирного соглашения. Действительно, разница между ними вернулась к довоенному уровню. Убеждение, что эта разница может только увеличиться или имеет особое значение в условиях нынешнего дефицита предложения, — один из мифов, которые я развенчивал в последних постах . Как я уже говорил выше, кто знает, окажутся ли последние заголовки правдивыми. Важно то, что рынки — по крайней мере, на данный момент — придают им значение, а это значит, что мы также должны увидеть, как будет торговаться доллар после окончания войны.
Черная линия на графике выше показывает курс доллара по отношению к странам G10, а синяя линия — курс доллара по отношению к развивающимся рынкам (РР). Вчерашние заголовки привели к резкому падению доллара, особенно по отношению к развивающимся рынкам. Рынки так сосредоточены на РР по трем причинам. Во-первых, окончание войны повысит глобальный аппетит к риску, что благоприятствует активам с высоким коэффициентом бета, таким как развивающиеся рынки. Во-вторых, падение цен на нефть снижает вероятность повышения процентных ставок в странах G10, что делает «кэрри-трейд» более привлекательным. Развивающиеся рынки являются одними из главных бенефициаров глобального кэрри-трейда. В-третьих, танкерное движение через Ормузский пролив будет медленно нормализоваться, поэтому цены на нефть не вернутся к довоенным уровням в течение длительного времени. Это выгодно экспортерам нефти и сырья на развивающиеся рынки, то есть это идеальный шторм для такой валюты, как бразильский реал.
Вчерашний день показал нам, что ослабление доллара, особенно по отношению к развивающимся рынкам, не за горами. Все, что нам нужно, — это реальное мирное соглашение между США и Ираном.