В последние несколько месяцев снова и снова звучали прогнозы о том, что цены на нефть значительно вырастут из-за войны в Иране. Должен признать, что у меня остались шрамы на душе по этому поводу. В месяцы после вторжения РФ в Украину в 2022 году я много времени посвятил вопросам, связанным с ограничением цен на нефть в рамках G7, и тогда один крупный американский инвестиционный банк выступил с прогнозом, что цена на нефть марки Brent может достичь 380 долларов за баррель, если Запад продолжит эту политику. Подобные прогнозы наносят огромный ущерб. Правительства по своей природе склонны избегать рисков. Никто не хочет нести ответственность за взлет цен на нефть до заоблачных высот. На мой взгляд, эти прогнозы сыграли огромную роль в робкой реакции Запада на действия РФ, и мы знаем результат: четыре года спустя кровопролитная война РФ в Украине продолжается без перерыва.
Прогноз в 380 долларов на 2022 год превратился в 200 долларов в условиях нынешнего шока. Общим для этих экстремальных прогнозов является то, что они предполагают значительный дефицит предложения, который затем требует резкого роста цен на нефть для «уничтожения» спроса. Как бы ни была печальна война с Ираном, с экономической точки зрения это отличный «естественный эксперимент», позволяющий увидеть, как ведут себя мировые нефтяные рынки в условиях давления. Ранее я использовал данные Южной Кореи об объемах импорта нефти, чтобы показать, что, хотя импорт из Саудовской Аравии сократился на 40%, общий объем импорта снизился всего на 8%, что едва ли можно назвать шоком. Южная Корея избежала большего падения, потому что переключилась на импорт нефти из Канады, Малайзии и других стран. Это свидетельствует об устойчивости мировых нефтяных рынков и означает, что экстремального дефицита предложения, который потребовал бы резкого роста цен на нефть, не произошло. Сегодняшний пост продолжает эту тему, предоставляя дополнительные данные о ценах, которые Южная Корея платила за поддержание импорта нефти. Поддержание поставок, безусловно, окупилось, но не чрезмерно.
Диаграммы слева выше повторяют то, что я показывал во вчерашнем посте. На них показаны объемы импорта Южной Кореей сырой нефти и сопутствующих продуктов в миллионах баррелей в месяц со всего мира (сверху) и из Саудовской Аравии (снизу). Мировые объемы импорта в апреле 2026 года снизились на 8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а для Саудовской Аравии — на 40%. Диаграммы справа показывают цену за баррель, которую я смог определить, поскольку Южная Корея публикует как значения (P*Q), так и объемы (Q).
Классификация Гармонизированной системы (ГС), которую я здесь использую, шире, чем просто сырая нефть, поэтому итоговая цена будет представлять собой среднее значение по сырой нефти, нефтепродуктам, СПГ и так далее. Но это даст приблизительное представление о происходящем. Общий рост цены, уплаченной Южной Кореей, в апреле 2026 года составил чуть менее 20% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это меньше, чем рост фьючерсов на нефть марки Brent с поставкой в следующем месяце (на 55%). Южная Корея показала хорошие результаты. Цена, уплаченная за саудовскую нефть, выросла на 55%, то есть значительно больше, но в соответствии с ценой фьючерсов на нефть марки Brent.
Приведенные выше диаграммы повторяют тот же формат для Канады (сверху) и Малайзии (снизу). Импорт из Канады в апреле 2026 года вырос на 174% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а средняя цена на эту нефть, уплаченная Южной Кореей, выросла на 86%, то есть больше, чем фьючерс на нефть марки Brent с поставкой в следующем месяце. Объемы импорта из Малайзии выросли на 63%, а цена, уплаченная Южной Кореей, — на 12%. Во всех случаях рост цен был равен или ниже уровня 2022 года во время возобновления работы предприятий в связи с COVID-19 и вторжения в Украину. Ничто в этом не указывает на серьезные перебои в поставках и, следовательно, на небольшую необходимость в масштабном сокращении спроса. В конечном итоге, именно поэтому цена на Brent не выросла до $200 за баррель, и это лежит в основе моего тезиса о том, почему цены на нефть не будут расти значительно дальше.