Конец золотого пузыря заставляет рынки переориентироваться на страны с низким уровнем задолженности, такие как Швеция. Я считаю, что «торговля обесцениванием» будет существовать ещё долгие годы. Это связано с тем, что рынки ищут защиты от растущей вероятности того, что непосильное долговое бремя будет раздуто. Достаточно вспомнить о приостановке работы правительства в США и неуклонном росте популизма в Европе, чтобы понять, что фискальная консолидация не стоит на повестке дня и не появится в ближайшее время. Таким образом, у этой торговли есть множество преимуществ, и она будет продолжаться в среднесрочной перспективе.
Как я уже отмечал ранее, торговля амортизацией основана на страхе, что делает её подверженной иррациональным рыночным колебаниям. Безумный пузырь драгоценных металлов последних месяцев — яркий тому пример. Как видно на левом графике ниже, этот пузырь явно лопнул, но это не означает, что торговля амортизацией закончилась. На самом деле, она просто трансформируется в нечто иное. Базовый спрос на безопасные активы как никогда высок, поскольку глобальная катастрофа, которую представляет собой фискальная политика, только усугубляется.
Одним из источников роста спроса на безопасные активы является валютный рынок. Страны с низкой долговой нагрузкой демонстрируют более высокие результаты, чем страны с высокой задолженностью. Правый график выше иллюстрирует эту динамику. После событий в Джексон-Хоуле шведская крона (красная линия) демонстрирует наилучшие показатели по отношению к доллару, за ней следуют норвежская крона (оранжевая линия) и швейцарский франк (чёрная линия). Евро (розовая линия) не меняется по отношению к доллару, что неудивительно, учитывая, что в него входят в основном страны с высоким уровнем задолженности, а недавние действия Германии по смягчению долгового бремени и проведению масштабных фискальных стимулов стали серьёзным дестабилизирующим фактором в регионе. Японская иена (синяя линия) снизилась более чем на 2% по отношению к доллару, что неудивительно, учитывая, что валовой государственный долг Японии составляет 240% ВВП.
Разброс валют по сечению и его соответствие уровню долга говорит о том, что рынки явно всё ещё ищут убежища. Тот факт, что Швеция занимает лидирующие позиции, вполне объясним. Крона сильно недооценена (она находится на том же уровне по отношению к евро, что и во время мирового финансового кризиса), при этом Швеции удалось избежать бесконечно растущего уровня долга, который так тяготит периферию еврозоны. У Швеции есть все шансы стать ключевым убежищем в ближайшие годы, а хроническая недооценённость кроны наконец-то прекратится.