Американские банки покинули РФ, но это не значит, что они перестали зарабатывать деньги на ужасном вторжении Кремля в Украину.
Распродажа российского долга, связанная с войной Путина против Украины, и последовавшие за ней санкции создали окно возможностей для нового типа биржевой торговли, которым воспользовались некоторые представители финансового мира, видя в этом легкие деньги. Идея заключается в так называемой сделке с отрицательной базой, или покупке дешевых российских государственных или корпоративных облигаций вместе со свопами кредитного дефолта, которые действуют как страховка от потенциального дефолта заемщика.
Обычно такой вид торговли не имеет смысла, но поскольку институциональные инвесторы стремятся быстро избавиться от всего, что связано с РФ, цены на облигации падали быстрее, чем росла цена для их хеджирования.
По данным Bloomberg, объем торгов российским корпоративным долгом вырос до двухлетнего максимума после вторжения РФ в Украину. Данные с веб-сайта MarketAxess показывают, что объем суверенного долга РФ в период с 24 февраля по 7 апреля составил 7 миллиардов долларов по сравнению с 5 миллиардами долларов за тот же период в 2021 году — рост на 35%.
Российские облигации торгуются в сумасшедшем темпе, сказал Филип М. Николс, эксперт по РФ и социальной ответственности в бизнесе и профессор Уортонской школы Пенсильванского университета. «Есть много спекулянтов, которые скупают эти облигации, рейтинг которых сильно понизился и которые находятся на грани превращения в мусор», — сказал он.
Николс говорит, что ему постоянно звонят аналитики, интересующиеся, имеет ли смысл потенциальная сделка. «Спрэд по российскому суверенному долгу сейчас поразителен», — сказал он. «Они зарабатывают огромные деньги по сравнению с объемом».
Стоимость страхования российского долга выросла до 4300 базисных пунктов 5 апреля по сравнению с 2800 в предыдущий день.
В то же время ставки по облигациям резко упали: облигации со сроком погашения в 2028 году торгуются всего по 0,34 доллара. Это означает, что страхование российских ценных бумаг на сумму 10 млн долларов может стоить немногим более 4 млн долларов, сообщает The Economist .
Хедж-фонды, такие как Aurelius Capital Management, GoldenTree Asset Management и Silver Point Capital, увеличили свое присутствие на российских рынках, в основном за счет покупки корпоративных облигаций, как сообщила Financial Times в конце марта.
Финансовые учреждения США, такие как JPMorgan Chase и Goldman Sachs, содействуют этим сделкам.
«Это Уолл-стрит», — сказала Кэти Джонс, главный стратег по фиксированному доходу Центра финансовых исследований Schwab. «Меня не удивляет, что они увидели какую-то лазейку, которую можно использовать для заработка».
Представители JPMorgan говорят, что они действуют как посредники, просто стремясь помочь клиентам. «Как маркет-мейкер, мы помогаем клиентам снижать их риски и управлять их рисками в отношении РФ на вторичных рынках. Ни одна из сделок не нарушает санкции и не приносит пользу РФ», — сказал представитель фонда.
Если клиенты хотят быстро избавиться от своих российских активов, они могут обратиться к российским олигархам, которые с радостью выкупят суверенные облигации, сказал Роберт Типп, главный инвестиционный стратег и глава отдела глобальных облигаций в PGIM Fixed Income. Продажа российского долга американским хедж-фондам удерживает любые начисленные проценты от российских рук.
Сделки легальны и прибыльны, сказал Николс, но в высшей степени спекулятивны и подвержены большим колебаниям в связи с новостями о вторжении РФ в Украину и дальнейших санкциях.
Это также иллюстрирует тревожный разрыв между Уолл-стрит и реальным состоянием мировой экономики: как правило, инвесторы основывают свою оценку российского долга на том, будет ли он погашен, а вероятность того, что он будет погашен, зависит от силы и долговечности российской экономики, но этого не происходит. Новые санкции Министерства финансов США во вторник, которые заблокировали доступ РФ к любым долларам, хранящимся у них в американских банках, значительно увеличили шансы того, что РФ не выплатит свой долг и что ее валовой внутренний продукт, основной показатель экономической мощи страны, продолжит снижаться.
На этой неделе Конгресс США проголосовал за отмену РФ статуса страны, пользующейся наибольшим благоприятствованием в торговле, что является серьезным экономическим давлением, которое проложит путь к более глубоким санкциям и контролю за импортом таких важных для России товаров, как химикаты и сталь.
Лишение этого статуса, по словам Николса, прервет интеграцию РФ в мировую экономику. Если бы Уолл-Стрит была связана с реальным миром, добавил он, она не хотела бы быть даже рядом с российским долгом.
«Российский долг — это прерогатива тех, кто рискует, — сказал Николс, — и стратегическим инвесторам, вероятно, следует держаться от него подальше».