Одна из вещей, которая регулярно сводит меня с ума, — это безразличие рынков к автократиям. Китай — яркий пример. В течение десятилетия, предшествовавшего пандемии, Китай привлекал большую часть мировых потоков капитала, вытесняя другие развивающиеся рынки (РР), разделяющие западные ценности и демократию. Однако, похоже, вторжение РФ в Украину изменило ситуацию. Сразу после вторжения Китай столкнулся с большим оттоком капитала, и, что ещё важнее, приток иностранного капитала в Китай не восстановился, хотя остальные РР снова начали получать стабильный приток. Остаётся только надеяться, что это размежевание означает, что мировые рынки теперь — наконец-то — начинают уделять больше внимания геополитическому риску, который в случае Китая чрезвычайно высок.
На левом графике представлены квартальные потоки портфельных инвестиций нерезидентов в 25 крупнейших развивающихся рынков мира. На графике эти потоки объединены по регионам, построено скользящее среднее за четыре квартала, которое затем разделено на ВВП всех этих стран, выраженный в долларах США. Я выделил ключевые поворотные моменты на мировых рынках, такие как начало мирового финансового кризиса в первом квартале 2008 года, паника по поводу девальвации юаня в Китае в третьем квартале 2015 года и вторжение РФ в Украину в первом квартале 2022 года. После первых двух поворотных моментов потоки нерезидентов в Китай (красные столбцы) значительно восстановились, но вторжение в Украину, очевидно, стало чем-то иным. Отскок оказался гораздо менее значительным, и, учитывая большой отток капитала в 2022 году, приток иностранных портфельных инвестиций в Китай оставался неизменным в течение последних трех лет.
Это контрастирует с развивающимися странами, не относящимися к Китаю, где приток портфельных инвестиций нерезидентов продолжает выглядеть значительным. Правый график полностью аналогичен левому, за исключением того, что Китай исключен из числителя (потоки) и знаменателя (ВВП). Оказывается, что развивающиеся страны, не относящиеся к Китаю, продемонстрировали значительное восстановление притока портфельных инвестиций нерезидентов, что делает вялые потоки инвестиций в Китай ещё более заметными. Остаётся только надеяться, что мировые рынки – после вторжения РФ в Украину – наконец-то усвоили урок и стали уделять больше внимания геополитическому риску, как в случае с Китаем.