Недавно я написал более длинный пост о том, насколько странными были рынки в 2025 году. С тех пор всё стало ещё страннее. Председатель ФРС Джером Пауэлл произнёс весьма миролюбивую речь 22 августа в Джексон-Хоуле. Рынки правильно поняли этот сигнал и заложили дополнительные 25 базисных пунктов в смягчение денежно-кредитной политики до конца следующего года. Можно было бы подумать, что это окажет давление на доллар, поднимет индекс S&P 500 и подстегнет цены на сырьевые товары по всем направлениям. Но этого не произошло. Единственное, что изменилось, — это золото, цена которого резко выросла почти на 10%.
Два графика выше показывают, что происходит. На левом графике показано кумулятивное изменение рыночной цены на снижение ставки ФРС (чёрная линия) до 2026 года и после 21 августа (за день до выступления Пауэлла). На графике также показано кумулятивное изменение доходности 30-летних казначейских облигаций (синяя линия) около 21 августа и кумулятивное изменение доходности 30-летних французских казначейских облигаций (красная линия). Рынки сразу же заложили в цены дальнейшее смягчение ставки ФРС после выступления Пауэлла, но это не привело к снижению доходности 30-летних казначейских облигаций до слабых данных по занятости в прошлую пятницу (5 сентября). Тот факт, что доходность 30-летних казначейских облигаций не упала немедленно, вызывает беспокойство и опасения. Для этого потребовались очень слабые данные по занятости.
На правом графике показаны цены на ключевые активы. Примечательно, что доллар (синяя линия) остаётся стабильным после выступления Пауэлла, что противоречит здравому смыслу, поскольку можно было бы подумать, что ожидания дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики ФРС окажут давление на доллар. Биткоин (оранжевая линия) и индекс S&P 500 (красная линия) также практически не изменились. Единственным победителем стало золото, которое выросло почти на 10% после выступления Пауэлла.
Что всё это значит? Недавние изменения на рынке указывают на то, что золото — это идеальное безопасное убежище. Биткоин оказался слишком волатильным и спекулятивным, поэтому, по мере роста политического давления на ФРС, рынки тяготеют к золоту. В то же время, возможно, кризис во Франции спровоцировал покупку доллара в качестве безопасного убежища, что объясняет его стабильность, несмотря на серьёзный «голубиный» поворот в политике ФРС. Если это так, то у доллара есть потенциал для краткосрочного снижения, поскольку он догоняет «голубиный» курс ФРС.
Суть в том, что на рынках сейчас многое совершенно не согласуется. Ключевой вопрос, который парит над всем этим: является ли рост цен на золото сигналом структурного сдвига (поскольку мы всё ближе подходим к потере статуса резервной валюты США), или это просто шум, который означает возврат к прежнему уровню. Я предполагаю последнее, но это всего лишь предположение.