Вчерашняя публикация о последних данных МВФ по управляющему резервами (COFER) за второй квартал 2025 года была моей глупой ошибкой, поскольку я забыл учесть влияние валютных курсов. Позже я опубликовал откорректированный пост, который предварял сегодняшнюю публикацию, где я представил полный набор акций COFER, скорректированных с учётом курсовой разницы, начиная с первого квартала 2017 года.
Общая картина такова, что управляющие резервами постепенно отказываются от доллара и переходят на другие валюты. Что интересно, евро от этой тенденции не выигрывает. Главными бенефициарами стали австралийский доллар, канадский доллар, китайский юань и категория «другие» в данных COFER, объединяющая множество других валют. Тот факт, что евро не смог продемонстрировать рост — даже в условиях нестабильности второго квартала 2025 года — свидетельствует о том, что скептицизм в отношении валютного союза может быть высок среди управляющих резервами, которые, как правило, не склонны к риску и, возможно, опасаются за выживание евро в среднесрочной перспективе.
На каждом из графиков выше показана исходная доля распределения COFER (чёрный) и мой показатель, скорректированный с учётом оценки (синий). В целом, среднесрочные тенденции для обоих показателей совпадают, но могут быть и различия, например, во втором квартале 2025 года, когда доллар резко упал. С учётом этого падения и динамики других валют, основные среднесрочные тенденции COFER таковы:
- В среднесрочной перспективе наблюдается отход от доллара. Этот отход был устойчивой тенденцией последних лет, предшествовавшей Трампу. Более того, вложения управляющих резервами в доллар в последнее время оставались стабильными (левый верхний график), даже несмотря на весь хаос, связанный с взаимными тарифами.
- Евро не смог извлечь выгоду из оттока доллара. Его доля в мировых резервах стабильна, особенно с учётом значительного укрепления евро по отношению к доллару во втором квартале 2025 года.
- От оттока доллара США выиграли австралийский доллар, канадский доллар, китайский юань и категория «другие». Более устоявшиеся валюты, представленные в исследовании COFER, такие как фунт стерлингов и швейцарский франк, не выиграли. Единственная устоявшаяся валюта, показавшая значительный рост с поправкой на рыночную стоимость, — это иена, чего нет в общей статистике COFER из-за устойчивого снижения иены по отношению к доллару.
Может показаться нелогичным, что доллар не пережил недавнего оттока, учитывая всю эту суматоху вокруг «Дня освобождения». Однако, как я уже отмечал в последних постах, в мире есть множество проблемных зон, включая Японию, Францию и Великобританию, на фоне которых США выглядят относительно неплохо в мировом масштабе.