Рынки склонны преуменьшать значение потрясений, когда происходят неожиданные события. На мой взгляд, этому есть психологическая причина: если вы признаёте, что были удивлены, это означает, что вы не предвидели чего-то, а на рынках это означает, что вы потерпели неудачу. Именно поэтому многие рыночные аналитики склонны преуменьшать значение потрясений, когда они происходят. Это почти как сказать: «Да, я это пропустил, но это не имеет большого значения».
Вчера ситуация повторилась. Например, один аналитик подчеркнул, что вчерашний рост цен на нефть был лишь 73-м по величине с 1988 года. Я не уверен, насколько эта информация полезна, но она очень похожа на попытку объяснить крупный промах. Сегодняшний пост опровергает все это. В нем сравнивается нынешний шок с вторжением РФ в Украину четыре года назад. Россия — крупный производитель нефти, и тогда рынки опасались, что она будет отрезана от мировой экономики. Нынешний скачок цен на нефть был более чем в три раза больше, чем рост 24 февраля 2022 года, в день вторжения РФ в Украину. Это большой шок, как ни крути.
Приведенные выше графики сравнивают динамику цен от событий в Иране с 24 февраля 2022 года. На каждом графике показано время события: вертикальная красная линия соответствует дню перед вторжением РФ в Украину (23 февраля 2022 года), а последняя торговая дата перед атакой США на Иран (27 февраля 2026 года). Черная линия на каждом графике показывает динамику цен за 10 дней до и 20 дней после вторжения. Синяя линия показывает динамику цен сейчас. Обе линии индексированы до 100 за день до рассматриваемого шока. Я рассматриваю цену нефти Brent (вверху слева), индекс S&P 500 (вверху посередине), доллар США по отношению к остальным странам G10 (вверху справа), доллар США по отношению к развивающимся рынкам (внизу слева), бразильский реал по отношению к доллару США (внизу посередине) и цену золота по данным Bloomberg (внизу справа).
Вот что бросается мне в глаза на шести диаграммах:
Рост цен на нефть был более чем в три раза больше, чем во время вторжения РФ в Украину. Цена на нефть марки Brent выросла более чем на 7% по сравнению с 2% в 2022 году. РФ добывает десять миллионов баррелей нефти в день, из которых семь миллионов экспортируются. Двадцать миллионов баррелей нефти ежедневно проходят через Ормузский пролив. То, что происходит сейчас, имеет гораздо большие масштабы, чем в 2022 году.
Хотя индекс S&P 500 оставался практически неизменным, это гораздо более осторожный подход, чем в 2022 году, когда он вырос на два процента. Рост доллара по отношению к странам G10 и развивающимся рынкам соответствует этому. Вчера рынки находились в режиме снижения рисков и торговали Ираном так, будто это большой, а не небольшой шок, что также объясняет рост цен на золото. Действительно, нынешний рост резко контрастирует с падением золота 24 февраля 2022 года. «Торговля на основе обесценивания» сделала золото более заметным активом-убежищем.
Бразильский реал ослаб, но падение было гораздо меньше, чем в 2022 году. Реал упал на 1%, тогда как в день вторжения РФ в Украину падение составило более 2%. На мой взгляд, это признак того, что рынки уже начинают рассматривать Бразилию как страну, извлекающую выгоду из войны на Ближнем Востоке. В 2022 году, после первоначального снижения склонности к риску, рынкам потребовалось примерно две недели, чтобы понять, что более высокие цены на сырьевые товары выгодны для Бразилии. Я ожидаю, что на этот раз это понимание придет быстрее.
В конечном итоге, это не просто небольшой шок. Рынки торгуют на фоне крупного шока, который легко может усилиться.