Если вы когда-либо смотрели новости, а затем проверяли свой инвестиционный портфель, возможно, вы каждый раз жалели об этом. Цены на нефть резко выросли после ударов США и Израиля по Ирану, а объявления о введении пошлин в начале апреля привели к падению акций. Тем не менее, в каждом случае рынки справлялись с потрясениями, стабилизировались и восстановились. Прогнозы экономического роста США в целом устойчивы, и многие акции достигли новых максимумов.
Даже опытным финансовым аналитикам сложно предсказать, когда то или иное событие вызовет долгосрочные последствия. Однако со временем вырисовываются определённые закономерности.
Мы изучили эти закономерности, проанализировав важнейшие геополитические события после мирового финансового кризиса 2008 года, включая «арабскую весну», вторжение РФ в Украину, пандемию COVID-19 и текущие торговые споры. Мы измерили изменения цен на важные активы — акции, валюты, облигации и сырьевые товары — отслеживая их изменения в течение пяти дней до события и десяти дней после него. Наш анализ дал нам представление о типах потрясений, которые оказывают значительное и долгосрочное влияние на рынок.
То, что мы обнаружили, может удивить инвесторов. Мы обнаружили, что многие резонансные мировые события, даже военные конфликты, не оказали столь значительного влияния на рынки, как многие предполагают. Напротив, наиболее существенные изменения часто происходили из-за более масштабных и долгосрочных геополитических потрясений, которые оказывали давление на механизмы, лежащие в основе мировой экономики, особенно тех, которые затрагивали фундаментальные экономические показатели. Мы выявили пять закономерностей, обуславливающих рыночные потрясения.
События, замедляющие рост или повышающие инфляцию, особенно те, которые влияют на торговлю и цепочки поставок, вызывают самые сильные падения рынка. Пандемия COVID-19 вызвала самые серьёзные изменения. После быстрого и резкого падения в марте 2020 года фондовому рынку потребовалось почти полгода на восстановление из-за остановок производства, сбоев в цепочках поставок и связанных с этим мер политики. Следом за ними, хотя и с гораздо более быстрым восстановлением, последовали мировые пошлины, введённые Трампом в апреле, и торговые переговоры между США и Китаем в 2025 году. Подобные потрясения изменяют потоки товаров по всему миру и ставят перед центральными банками и правительствами сложные компромиссы.
Больше всего на рынках сотрясает структурная неопределенность. После того, как Всемирная организация здравоохранения объявила COVID-19 пандемией, люди по всему миру столкнулись с неизвестностью, что привело к самому большому однодневному падению индекса S&P 500 со времен краха 1987 года. Пройдет ли две недели или два года, прежде чем жизнь вернется в нормальное русло? Вернутся ли рабочие практики, рынки недвижимости и социальные нормы к допандемическому уровню, или мир кардинально изменился?
Политическая неопределенность также сотрясает рынки. Неожиданные результаты выборов или референдумов, таких как голосование по Brexit в 2016 году, быстро изменили восприятие относительного роста и конкурентоспособности страны, что привело к колебаниям цен на активы, особенно на валютных рынках.
Рынки не всегда хорошо предсказывают геополитические последствия. Такое крупное событие, как вывод американских войск из Афганистана, практически не повлияло на финансовые рынки. Ограниченная роль Афганистана в мировой экономике привела к тому, что инвесторы рассматривали это событие, несмотря на его политические и гуманитарные последствия, как регионально изолированное.
Они не ошиблись, но не предвидели, что может произойти дальше. Некоторые геополитические эксперты теперь рассматривают вывод войск из Афганистана в 2021 году как подготовку к полномасштабному вторжению РФ в Украину в 2022 году, поскольку это посеяло сомнения в обязательствах США и политике сдерживания Запада. Другой пример: когда США не обеспечили соблюдение «красной линии» по применению химического оружия в Сирии в 2013 году, мировые рынки остались невозмутимы. Однако это бездействие могло спровоцировать экспансию РФ в Сирии, затянув гражданскую войну в этой стране, стимулируя миграцию и меняя ход выборов в Европе.
Рынки склонны недооценивать, насколько затяжными могут быть конфликты. В начале 2025 года некоторые аналитики считали, что российско-украинская война близка к завершению. По предварительным оценкам рынка, вероятность скорого разрешения конфликта составляла около 65%. Рынок ставок и доходность украинских облигаций отражали эти ожидания. Тем не менее, война продолжается.
Не все активы реагируют синхронно. Рынки корпоративного кредитования, где компании выпускают облигации и займы, обычно стабильны в условиях геополитических событий, если только не возрастает риск невыполнения компаниями своих обязательств по кредитам. Краткосрочная политическая нестабильность и даже военная эскалация, такие как постоянные учения Китая вокруг Тайваня и ракетные обстрелы Саудовской Аравии поддерживаемыми Ираном хуситами в 2019 году, редко влияют на кредитные рынки. Высокий спрос на высококачественные кредиты со стороны долгосрочных инвесторов делает спады на рынках корпоративного кредитования кратковременными.
Однако события, угрожающие экономическому росту или кредитоспособности страны, или создающие системные угрозы статус-кво, например, снижение рейтинга Греции во время долгового кризиса еврозоны, повышают доходность государственных и корпоративных облигаций. В результате для этих правительств и компаний заимствования становятся дороже.
При повторяющихся потрясениях рынки, как правило, вырабатывают своего рода иммунитет. Когда потрясение случается впервые — будь то новый торговый барьер или соглашение, — рынки испытывают существенные колебания. Мы наблюдаем повторение этого цикла в последние месяцы. Предложенное администрацией Трампа повышение пошлин в апреле до уровня, невиданного с 1930-х годов, вызвало ярко выраженную реакцию рынка. После этого задержки, соглашения и даже объявления о введении пошлин, которые раньше вызвали бы удивление, вызвали более сдержанную реакцию.
Наш мир может стать более волатильным, но новые риски учитываются в ценах, которые мы используем для ведения бизнеса. Как гласит пословица, «время важнее, чем расчет» при оценке доходности инвестиций. Так что в следующий раз, когда вы услышите о том, что некоторые считают катастрофической угрозой вашему портфелю, можете выдохнуть. Рынки устойчивы, и не каждое геополитическое событие, которое доминирует в заголовках, вызовет продолжительный шок.
Джаред Коэн — президент по глобальным вопросам Goldman Sachs и руководитель Goldman Sachs Global Institute. Ранее он занимал должность генерального директора Jigsaw в Alphabet, а с 2006 по 2010 год входил в состав отдела планирования политики госсекретаря. Сэм Морган возглавляет отдел клиентского обслуживания на глобальных рынках Goldman Sachs, отвечая за работу с институциональными инвесторами, такими как управляющие активами, хедж-фонды и страховые компании.