Безумие – это повторять одно и то же снова и снова в надежде на другой результат. Лучший пример этого тезиса — Аргентина. Возможно, у Хавьера Милея много достоинств, но в одном ключевом аспекте – привязке к доллару США – он ничем не отличается от всех своих предшественников. По сути, то, как развиваются события при власти Милея, – это всего лишь повторение того, что было раньше, начиная с первоначального всплеска энтузиазма и народной поддержки, которые неизбежно сменяются негодованием и беспорядками по мере того, как реформы дают о себе знать. Вчерашние выборы в провинции Буэнос-Айрес, на которых перонисты разгромили партию Милея, показывают, что Аргентина снова теряет терпение перед лицом болезненной реальности реформ.
В основе всего этого лежит извращённое отношение Аргентины к обменному курсу. Правительства раз за разом привязывают песо к доллару США, несмотря на бесконечные аргументы против этого. Милей попал в эту ловушку. На левом графике выше показан официальный обменный курс доллара к аргентинскому шиллингу (чёрная линия) вместе с параллельным обменным курсом (синяя линия), который сформировался после того, как Маурисио Макри столкнулся с той же усталостью от реформ, что и Милей, и проиграл праймериз в августе 2019 года.
Милей начал с резкой девальвации в январе 2024 года. Это было хорошо, поскольку позволило высвободить накопившееся девальвационное давление, накопившееся при его предшественнике. Но вместо того, чтобы затем сделать песо плавающим, Милей применил скользящую привязку к доллару США. Высокая инфляция после первоначальной девальвации быстро вернула реальный эффективный обменный курс к уровню, который был до девальвации, как показывает красная линия на правом графике. Это означало, что Аргентина пыталась провести масштабные реформы, не получая при этом выгоды от конкурентоспособного обменного курса и стимулирования своего экспортного сектора. По сути, Аргентина сама себе мешает из-за своей зацикленности на привязке к доллару, что является одной и той же историей для любого правительства, начиная с Доминго Кавальо и его привязки к доллару в начале 2000-х годов.
Суть всего этого в том, что Аргентине крайне необходимо раз и навсегда избавиться от своего «страха перед плавающим курсом». Глубокие реформы, в которых нуждается Аргентина, и так достаточно болезненны, но проводить их при завышенном обменном курсе — это безумие. Необходимо предоставить песо свободно плавающий курс. Это приведёт к значительной девальвации, но если ему позволят плавать, эта девальвация сохранится и будет способствовать росту экспортного сектора Аргентины, что, в свою очередь, сделает реформы более устойчивыми с политической точки зрения.